近几年来，随着资本市场不断发展，可转债作为一种新兴的投资品种，备受投资者关注。但可转债作为债券，也存在一定信用风险。

*ST蓝盾近日发布公告称，公司股票及其发行的可转债可能面临退市风险，联合资信预警蓝盾转债面临违约风险。

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不过，从历史上看，A股可转债市场还未发生过事实性违约事件。此前，辉丰转债债券价格曾跌破面值，市场也预期该债券违约概率极高，但辉丰转债最后回售兑付，市场担心的违约并未出现。

华创证券分析师周冠南表示，对于发行主体公司资质较差、业绩不佳的，尤其是评级较低的转债，需要防范退市风险，如果公司资不抵债，也可能面临违约风险。当前可转债市场尚不存在实质违约的情况，此次蓝盾转债事件或进一步提醒投资者重视对于主体公司资质的评估。

联合资信预警蓝盾转债面临违约风险

*ST蓝盾近期多次发布公告，提醒投资者公司股票及可转债可能被终止上市。

*ST蓝盾此前发布的业绩预告显示，公司预计2022年度扣除后的营业收入金额为8000万元至9800万元，预计将触发“经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元，或者追溯重述后最近一个会计年度净利润为负值且营业收入低于1亿元”退市情形。

同时，公司预计2022年度末归属于上市公司股东的所有者权益金额为-7000万元至-5000万元，预计将触发“经审计的期末净资产为负值，或者追溯重述后最近一个会计年度期末净资产为负值”退市情形。

此外，根据公司目前的审计进展，预计四川华信(集团)会计师事务所(特殊普通合伙)对公司2022年度财务报告将出具无法表示意见的审计报告，公司预计触发“财务会计报告被出具保留意见、无法表示或者否定意见的审计报告”退市情形。

公司于3月1日发布的《蓝盾信息安全技术股份有限公司关于深圳证券交易所关注函回复的公告》，公司的重整申请能否被法院裁定受理以及具体时间尚存在不确定性。

对此，*ST蓝盾主体及相关债券评级机构联合资信于3月31日公告称，截至2月27日，*ST蓝盾可用货币资金余额已无法覆盖“蓝盾转债”剩余票面总金额，如后续“蓝盾转债”触发回售条款及临近付息日，*ST蓝盾存在因流动资金不足无法进行回售/付息进而引起债务违约的风险。

联合资信表示，已与*ST蓝盾取得联系，并将进一步保持沟通，以便全面分析并及时反映上述事项对公司主体及“蓝盾转债”信用水平可能带来的影响。

*ST蓝盾预计将在4月26日发布年报，届时将最终确定公司是否触发了交易所退市相关规定。

值得注意的是，截至目前，蓝盾转债的价格超过200元/张，转股溢价率也在200%以上。业内人士指出，根据*ST蓝盾的业绩预告，蓝盾转债退市似乎无法避免，即便不考虑违约风险，其市场价格仍存在巨大下跌空间。

证券时报记者从*ST蓝盾的中报获悉，蓝盾转债前十大债券持有人都是自然人，目前200元以上的债券价格，可能是游资支撑的结果，风险暴露后会对债券价格形成冲击。

搜特转债等大跌

因可能存在的退市风险，蓝盾转债近期接连大跌，3月29日至4月3日，短短4个交易日累计跌超20%。

搜特转债、全筑转债近期跌幅也较大，且都已跌破面值。搜特转债3月31日大跌5.6%，4月3日再跌4.52%，报80.2元/张，两个交易日累计跌近10%。全筑转债3月31日跌0.7%，4月3日再跌3.21%，报93.84元/张，两个交易日累计跌近4%。

搜于特近日公告称，公司预计2022年末净资产为负值。若最终经审计的公司2022年末净资产为负值，根据交易所“最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值，或者追溯重述后最近一个会计年度期末净资产为负值”的规定，在披露公司2022年度报告后，公司股票将被实施退市风险警示(股票简称前冠以“*ST”字样)。

同时，搜于特还披露了公司被债权人申请重整的进展公告。2022年11月24日，公司披露了《关于收到法院受理预重整申请通知书的公告》，东莞市中级人民法院同意受理债权人对公司的预重整申请，并指定北京市中伦(深圳)律师事务所、广东尚宽律师事务所共同担任预重整管理人，预重整期限为六个月。

目前公司各项预重整工作在有序推进。预重整管理人对预重整期间申报的债权已完成审查，并通知尚未申报的债权人尽快进行申报；评估机构已根据公司资产情况完成了资产调查与评估等工作，形成了初步意见；预重整管理人正根据相关要求组织公司与主要债权人、意向重整投资人等相关方沟通和磋商重整相关工作，共同推进重整工作进程。

全筑转债也因公司股票可能被实施退市风险警示，债券价格出现大跌。全筑股份公告称，经公司财务部门初步测算，预计2022年末归属于母公司所有者的净资产为-5亿元到-4000万元。若公司2022年末经审计的归属于母公司所有者的净资产为负值，公司股票将在2022年年度报告披露后被实施退市风险警示。

防范转债违约和退市风险

A股年报披露即将进入高峰期，而在年报披露结束后，A股将迎来一波退市和“戴帽”高峰。

周冠南认为，A股退市逐步常态化，投资者应该防范低评级转债违约和退市风险。对于公司主体资质较差、业绩不佳的，尤其是评级较低的转债，需要防范退市风险，如果公司资不抵债，也可能面临违约风险。

“当前可转债市场尚不存在实质违约的情况，这部分的风险评价未来需要重视。”周冠南表示，未来全面注册制逐步落地，在流动性冲击影响和退市常态化背景下，高评级、规模大的优质转债，机构参与热情会进一步增加，而对于AA-评级以下的转债要更加谨慎，估值将趋于保守。一方面市场扩容和分化下，个券炒作行为将减少；另一方面散户的投资难度提升，资金将向投研能力更强的机构投资者集中。

值得注意的是，辉丰转债此前债券价格跌破面值，市场预期该债券违约概率极高，但最后辉丰转债回售兑付，并没有发生外界预计可能出现的违约现象，这也让可转债市场零违约得以延续。

周冠南表示，全面注册制落地施行，将进一步健全公司常态化退市机制。当前可转债市场尚不存在实质违约的情况，此次蓝盾转债事件或进一步提醒投资者重视对于主体公司资质的评估。

（文章来源：证券时报）